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      下半年A股如何演繹?市場投資機會在哪?專家解讀來了

      來源:國際金融報 作者:王媛媛 2022-06-25 23:04:00
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      (原標題:下半年A股如何演繹?市場投資機會在哪?專家解讀來了)

      下半年A股將如何演繹?市場的投資機會在哪里?券商研報認為,經濟快速修復疊加外部風險壓力緩解,A股有望重現“慢牛”行情,市場估值已處于歷史區間偏低水平,已具備中線價值。

      2022年即將過半,A股在經歷4月跌破2900點后,近日上證指數回暖超3300點,下半年股票市場將如何演繹備受關注。近期,券商中期策略會、資本市場論壇相繼舉行,多位專家分享對下半年宏觀經濟、A股策略、大類資產配置等方面的最新展望。

      券商研報認為,二季度我國經濟低點已現,三、四季度單季經濟增速水平將重回強勢,下半年經濟增速有望反彈至5.5%左右;經濟快速修復疊加外部風險壓力緩解,A股有望重現“慢牛”行情,反轉向上的確定性較高,市場估值已經處于歷史區間偏低水平,已具備中線價值。配置方面,建議投資者關注消費復蘇、穩增長、成長等賽道的投資機會。

      下半年經濟預期向好

      隨著穩增長政策持續落地,加之疫情逐步得到控制,2022年下半年經濟增速有望明顯回升。

      中信證券首席經濟學家諸建芳表示,烏克蘭危機對全球經濟運行產生了深刻影響,已經擴散到能源供應、糧食安全、金融體系和產業供應鏈等多個方面。預計年內國際能源和糧食價格將保持高位,全球通脹形勢依然比較嚴峻。與此同時,全球央行普遍緊縮的貨幣政策背景下,對海外金融市場風險仍需給予關注。

      諸建芳認為,隨著常態化核酸檢測的鋪開,我國疫情防控與經濟增長之間的統籌將會做得更好,一攬子穩增長政策也將充分釋放出效果。隨著積極有利的因素逐漸增多,我國下半年宏觀經濟會急起直追,實現一個在全球范圍看相對合理且較高的全年經濟增速水平。

      “我們預計二季度是中國經濟增速的年內低點,下半年經濟有望拾級而上,三、四季度單季經濟增速水平將重回強勢。長期來看,我國仍有較高的增長潛力,也仍將是對全球增長貢獻最大的經濟體。對于下半年經濟運行來說,時點的增速水平比全年的增速水平更為重要。”諸建芳說。

      中金公司首席宏觀分析師、董事總經理張文朗認為,我國經濟正經歷2020年順利破局之后的第二次“啟航”。下半年,財政擴張對貨幣增速的貢獻將上升,樓市復蘇可能呈現“量穩價升”的態勢,金融與實體復蘇可能較2020年下半年更加均衡。“下半年經濟增速有望反彈至5.5%左右,未來四個季度GDP合計同比增速有望達到6.5%左右,以及實體經濟與金融復蘇相對均衡”。

      中信建投證券首席經濟學家、研究所聯席負責人、宏觀首席分析師黃文濤認為,下半年經濟基本回歸正常化,穩增長政策傳導渠道將更加通暢,GDP增速預計回升至6%以上。需求結構上,今年政策積極推動全力擴大內需,疫情后消費恢復節奏有望快于2020年,基建投資高增長確定性強,地產投資前景有望好轉,制造業投資仍有韌性,出口則因全球需求放緩大勢難以扭轉,增速預計逐步回落。通脹溫和可控,不會制約穩增長政策。

      A股“慢牛”有望重現

      4月25日,A股上證指數跌破3000點,次日收盤跌破2900點,引發市場普遍關注;4月27日,A股開啟反攻,上證指數漲超2.49%,創業板指數漲超5%。經過一段時間的調整,目前上證指數已重新站上3300點。

      中信證券首席策略師秦培景認為,烏克蘭危機和美元緊縮對A股影響最大的時點已過,疫情防控態勢持續向好強化市場信心,后續經濟發展和疫情防控將更協調。一攬子穩增長政策形成合力,市場對基本面改善預期不斷強化,A股“慢牛”行情有望重現。

      秦培景判斷,今年年內A股行情可分為三個階段:第一階段是5月情緒平復期,市場風險偏好快速修復驅動超跌反彈;第二階段為6月至8月的估值修復期,由政策合力推升基本面預期驅動;第三階段為9月至四季度的估值切換期,由盈利恢復兌現和外部壓力緩解驅動。

      “當前市場正處于第二階段,該階段市場估值修復趨于均衡,成長制造、消費、醫藥板塊將輪動重估。當前高頻數據印證景氣度不斷改善的行業將迎來重估行情,重估節奏可能受半年報業績分化和科創板解禁小高峰的影響。”秦培景表示。

      市場已具備中線價值

      中金公司策略分析師、董事總經理劉剛在下半年A股展望時,談到“穩”而后“進”的總體思路。劉剛表示,“中國市場估值已經處于歷史區間偏低水平,市場已具備中線價值。短線市場反彈,下半年市場內外部環境仍可能面臨一定挑戰,上行空間需更多積極催化劑支持。在此背景下,反彈后先求‘穩’,而后伺機求‘進’”。

      中信建投證券策略首席分析師陳果表示,對于低位布局,成長領軍有兩個含義,一是在4月底時,市場底部團隊提出“黃金坑”,這個判斷已經被驗證。展望下半年,陳果認為這樣一個底部很容易出現,或者說市場不會再創新低。二是在這個位置往后看,2900點左右是一個“黃金坑”,基本上從2800點開始一路上行,已經上漲了400點。在這個位置上,不宜過于激進。今年下半年看,是震蕩行情持續。

      國泰君安證券表示,經濟預期上修,上證指數運行區間上移,回調便是加倉良機。穩增長政策持續加碼,疊加疫情負面沖擊逐步消退,基本面預期最悲觀時刻已然過去。展望下半年,投資者對經濟的預期明顯好轉,風險評價下降,風險偏好觸底回升,對上證指數向上修正一個運行區間。

      中銀證券在策略報告中指出,“今年下半年,A股市場有望走出U型底,反轉向上的確定性較高,大概率不會出現殺跌風險。投資者可選取中周期景氣度較高、短周期景氣度回暖的行業個股進行配置,這或許是下半年投資致勝的關鍵。”

      國債利率先上后下

      中信證券聯席首席經濟學家、FICC首席分析師明明預計,下半年國內貨幣財政政策合力寬信用方向不改。“信用債方面,時至年中,無風險利率已呈現震蕩抬升趨勢。建議在基準震蕩過程中以票息類資產抵御市場波動;可轉債方面,隨著股性估值、短期擾動因素及條款博弈的新變化,轉債市場出現了交易邏輯短期化的特征。進一步考慮到估值中樞水平抬升及市場均價抬升,轉債市場安全墊并不牢固。”

      中信證券大類資產首席分析師余經緯認為,“復蘇交易”將是下半年大類資產配置的主線,其節奏、幅度和結構可能取決于三大因素:一是下半年疫情情況決定經濟復蘇的節奏;二是房地產業的恢復以及伴生的信用擴張制約經濟復蘇的幅度;三是通脹及海外的緊縮政策影響經濟與市場結構。下半年這三大因素或延續或反轉,不確定性仍存,配置策略也需要“因時而變”。

      “在中性判斷下,內外部環境的共振改善有望推動A股進入中期輪動慢漲行情;預計國債利率在內外宏觀邏輯的切換過程中先上后下;供給約束下工業品價格短強長弱;加息周期早期,美元資產股債雙殺的格局可能未完。”余經緯總結道。

      在黃文濤看來,A股正在筑底醞釀回升,下半年更加樂觀。國債收益率還有上行空間。

      消費賽道受追捧

      包括中信證券、中信建投證券、中金公司、國泰君安等在內的多家券商看好今年下半年消費復蘇賽道的投資機會。

      中信證券指出,消費板塊重點關注兩條主線,一是前期疫情受損行業的修復,包括航空、酒店、餐飲旅游;二是在疫情背景下仍然維持高景氣的細分行業,包括白酒、戶外用品、美妝產業鏈。

      “預計下半年價值與消費板塊將有突出表現。”光大證券表示,消費與穩增長的行情有望持續。下半年消費賽道有三條細分主線值得關注:一是景氣度確定性高、基金持有底倉的白酒板塊和醫藥板塊;二是受益于促消費政策的汽車板塊、家電板塊;三是景氣度有望修復的社服板塊、商貿零售板塊。

      同時,券商也看好下半年成長、穩增長賽道的投資機會。中金公司建議,積極關注穩增長相關政策支持或有政策支持預期的領域,比如,基建(傳統基礎設施及部分新基建)、建材、汽車等產業。

      國泰君安證券表示,隨著穩增長政策不斷發力,投資風格從僅強調業績確定性類現金資產轉向需求邊際改善的盈利高增長板塊,看好受益于政策支持、增量經濟帶來的需求恢復彈性較大的成長類公司,在回調時“上車”可選成長股。配置上,首先應配置高景氣成長板塊,包括電動車、光伏、風電、軍工、計算機等行業。

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